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        來源：民生證券

        產(chǎn)能過剩已成定局,微利低迷期預(yù)期將維持10余年
        產(chǎn)能利用率從2006/4-2008/6期間的平均值85.9%降至2008/6-2013/5的75.7%,說明國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)能早已進(jìn)入過剩局面。去產(chǎn)能預(yù)計(jì)延續(xù)5-10年。根據(jù)行業(yè)周期理論,我們預(yù)計(jì)我國(guó)鋼鐵業(yè)將步入10余年的微利經(jīng)濟(jì)周期。
       7月鋼鐵供需觸底、成本支撐及去庫存近尾聲可能形成短期交易性機(jī)會(huì)
       我們測(cè)算的鋼鐵終端需求從2013年2月至今始終在不斷改善之中。經(jīng)測(cè)算,供需指數(shù)已觸及歷史底部區(qū)域,預(yù)示鋼價(jià)反彈的必然性。產(chǎn)能利用率同步回升,說明此次供需基本面改善源于需求端改善,可持續(xù)性優(yōu)于限產(chǎn)。2013年2月起鋼鐵持續(xù)去庫存,庫存周轉(zhuǎn)率(即庫存/鋼鐵終端需求)已達(dá)歷史均值附近,可支持鋼價(jià)反彈。此外,機(jī)構(gòu)測(cè)算的鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)水平也已處于經(jīng)濟(jì)危機(jī)的水平,企業(yè)業(yè)績(jī)底部呈現(xiàn)。鋼價(jià)和礦價(jià)開始反彈,流動(dòng)性短期改善情況中礦價(jià)反彈強(qiáng)度大。鑒于夏休將至以及Q3 GDP持續(xù)下跌預(yù)期,行業(yè)復(fù)蘇是否能夠延續(xù)至8月份很難判斷。
        短期正面政策出臺(tái)可能形成脈沖行情
       供給控制方面新政府對(duì)產(chǎn)能過剩行業(yè)去產(chǎn)能尤為重視,前期針對(duì)河北違規(guī)鋼鐵產(chǎn)能建設(shè)的法制懲罰新聞報(bào)道后鋼鐵板塊持續(xù)上漲2天左右。需求刺激方面,新型城鎮(zhèn)化政策出臺(tái)、地方政府融資平臺(tái)試點(diǎn)及市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)融資放開的預(yù)期都會(huì)對(duì)基建和房地產(chǎn)建設(shè)形成正面影響,進(jìn)而拉動(dòng)鋼鐵需求增長(zhǎng)。
        投資建議:無大勢(shì)所趨時(shí),趨“大事”擇股
        1)金洲管道-同步城鎮(zhèn)化、直接受益油氣管網(wǎng)和特高壓電網(wǎng)建設(shè)。2)方大特鋼-南昌市市占率第一保證業(yè)績(jī)、股權(quán)激勵(lì)及鋼鐵平臺(tái)整合預(yù)期望形成股價(jià)安全墊。3)鋼研高納-行業(yè)增速確定且壁壘高,并涉及眾多朝陽產(chǎn)業(yè):航天航空、核電、燃?xì)廨啓C(jī);強(qiáng)聯(lián)動(dòng)軍工事件,2013H2自主航母研造、新機(jī)型試飛等熱點(diǎn)軍工事件頻發(fā)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示1)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)疲軟,需求萎靡;2)城鎮(zhèn)化執(zhí)行不力。